今（jīn）年政府工（gōng）作報告提（tí）出深化（huà）增值稅改革，今年將製造業、采礦業等行業現行16%的稅率（lǜ）降至13%，將交通（tōng）運輸業、建築業等行業現（xiàn）行10%的稅率降至9%；保持6%一檔的（de）稅（shuì）率不變。除原油（yóu）期貨外，

國內商（shāng）品（pǐn）期貨均為含增（zēng）值稅計價（jià）。然（rán）而實際上，上遊企業是否按照減稅幅度同步（bù）降低出廠價是不確定的，更大程度上是受到產業鏈上下遊議價能力的影響。

對工業品市場影響

與黑色相（xiàng）關的行業，包括（kuò）采礦業、焦化、鋼廠、製造業均執行16%降至（zhì）13%的降稅政策，隻（zhī）有建築業為10%降（jiàng）至（zhì）9%，經測算，在假定（dìng）價格不變的（de）情況下，計入（rù）其他附加稅及所（suǒ）得稅影響（xiǎng），建築業

會因降稅而提高（gāo）0.45%左（zuǒ）右的總稅（shuì）負，其他行業降低0.77%左右的總（zǒng）稅負。從（cóng）稅後（hòu）利潤的角度上，對建築（zhù）業相（xiàng）對不利，也因此可能（néng）導致降稅落（luò）地前，參與竣工決算的工地暫緩進程(即實際完成施工但延緩工決算（suàn）以（yǐ）減少銷項稅，竣工數據失真)。本次降稅將會降低建築業（yè）利潤、提高黑（hēi）色係其他行（háng）業利潤，但對於（yú）絕對價格有重心相對（duì）下移的預期，但（dàn）製造業方麵則可能由於降價而相應刺激消費。同時需要進一步關注製（zhì）造業的刺激政策以及會否有

配套的出口退稅下（xià）降措施出台。(一（yī）德期貨)對有（yǒu）色金屬市（shì）場來說，將創造一定的正套機會（huì），從而導（dǎo）致有（yǒu）色金屬品種（zhǒng）跨期價差結構發生變化，呈近強遠弱的（de）結構。增值稅下調正式執行之後，有色金屬庫存轉移壓力將增（zēng）大，如果保稅區庫存流入國內市場加速，這將給國內供給增（zēng）長造成一定壓力，利空內盤（pán）期（qī）價。(東證期貨)

對油品的（de）影響：到岸成本顯著下降

以金聯創目前進口燃料油價格來看，減稅政策（cè）落地實施後，增值稅將（jiāng）相應下調3%，由16%下調至（zhì）13%，另外燃料油（yóu）產品的消費稅屬於價內稅，增值稅下調的幅度也相應（yīng）降（jiàng）低征收消費稅的額度（dù），折合一（yī）

噸進口（kǒu）燃料油的到岸成本將下降162元/噸。增值稅降低後使得煉廠或（huò）生產企業的原料成本下降將有（yǒu）利於擴大石油產品（pǐn）的進口（kǒu）量。另外，增值稅16%檔（dàng）位下降3%對於石化企業的利潤將帶來重大改（gǎi）善。以（yǐ）金聯創目前核算煉油企（qǐ）業利潤來（lái）看，目前每加工一噸勝利原油（yóu）的利潤將（jiāng）減虧22元/噸。當前煉油佱業受到高（gāo）額消費稅以及國內成品（pǐn）油供過於求的雙重壓製，煉油利潤不斷縮（suō）水，地煉生存空間也不斷被擠壓，降稅減費有益於煉油盈（yíng）利改善將有助於更多企業向產業鏈附加值更高的化工產（chǎn）品（pǐn）拓展（zhǎn）。

對化工影響：明顯分化

增值稅下調對於能源化工領域的影響主要通過兩條路徑傳導，一方麵（miàn）減稅降費（fèi）中長期利好需求側，目前在市（shì）場預期層麵，宏觀利好對於各品（pǐn）種的提振作用具有普適（shì）性；另一方麵，增（zēng）值稅下調意味著（zhe）商品（pǐn）含稅價格的降低（dī），鑒於各品種上遊議價能力與進口比重不同（tóng），此（cǐ）路徑的影響存在差（chà）異。紙漿期貨標的(針葉漿（jiāng）)完全依賴進口，增值（zhí）稅下調的短期利空效應會強於其它品種。理論上，在美金報價不（bú）變（biàn）的情況下，增（zēng）值（zhí）稅的下調會使（shǐ）得國內（nèi）人民幣報價直接下降2.6%。在針（zhēn）葉漿貿易中，下遊紙廠直接從上遊漿廠買漿的比（bǐ）例也比較高。若貿易商強行（háng）挺價，下遊紙廠（chǎng）或會增（zēng）加直購的比例。類似地，對外依存度

較高的乙二醇、LLDPE等品種也都會受到進口貨源成本下降的影響。

從跨期套利角度來看，2018年5月1日增值稅率由17%降至16%時（shí），多數化工品5-9價差基本未受到影響，主要是因為實施時（shí）間為5月1日，位於兩（liǎng）個主力合約交割（gē）日之前，因此受影響程度有限。本次（cì）增值稅下調如果仍是5月1日開始執行，預計仍不（bú）會對期貨曲線結（jié）構造成明顯影（yǐng）響。具體降稅時（shí）間具（jù）有不確定性，如果（guǒ）降稅執行時間相較市場目前預期的5月1日延後，那麽商品期貨市場的遠期曲線結構將重新調整（zhěng）。